2019H1公司归母净利润同比增长50.76%,符合预期
   
公司公布2019年半年报,2019H1,公司实现营收304.35亿元,同比增长20.22%;实现归母净利润13.83亿元,同比增长50.76%。单季度来看,19Q2,公司实现营收164.63亿元,同比增长35.35%;实现归母净利润18.43亿元,同比扭亏。由于公司此前已发布业绩预告,业绩符合公司预告。此外,公司公布中期利润分配方案,以53.12亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。我们预计,2019-21年公司EPS分别为2.00/3.07/2.08元,参照牧原股份2020年12倍PE,我们给予公司2020年15-18倍PE,目标价45.15-54.18元,继续给予“买入”评级。
   
猪价景气上行、禽链景气持续,公司业绩同比有较大改善
   
生猪养殖方面,19H1公司生猪出栏量1177.4万头,同比增长13.69%。
   
受益于3月份之后猪价开始回升,公司生猪养殖业务盈利情况有较大改善。
   
19H1,按照生猪销售均价13.5元/公斤计算,我们估算,公司生猪养殖业务亏损2亿元左右。禽养殖方面,19H1,公司销售商品肉鸡3.94亿羽,同比增长17.51%,按照黄鸡均价12.36元/公斤计算,我们估算禽养殖业务贡献净利润8.5亿元左右。19H1,股权激励费用摊销1.8亿元,金融资产业务稳健增长,投资收益+公允价值变动损益9亿元+。此外,截至报告期末,公司生产性生物资产较年初仅下降8.80%,较一季度末上升0.70%。
   
联姻京海,进军白鸡养殖业
   
京海禽业深耕白羽肉鸡行业30余年,可年产白羽肉鸡父母代种鸡苗800万套、商品代鸡苗1亿羽,2018年实现营收4.52亿元,净利润2.22亿元,净利率49.25%,具有较强的盈利能力。本次公司拟通过发行股份(30%)、可转换债券(40%)及支付现金(30%)的方式收购京海禽业80%股权,有望将肉鸡养殖业务拓展至白羽肉鸡领域,丰富公司在禽类养殖领域的产品结构,不断完善公司产业链生态圈战略布局。
   
生猪景气上行叠加禽业景气高位持续,继续给予“买入”评级
   
非洲猪瘟疫情影响公司出栏节奏,我们调整公司2019-21年生猪出栏预期至2230/2430/2649万头(前值为2430/2649/2888万头)、调整肉鸡出栏预期至8.23/8.30/8.50亿羽(前值为7.50/8.10/8.10亿羽),相应地,我们预计2019-21年,公司EPS分别为2.00/3.07/2.08元(前值为2.54/4.49/1.78元)。参照牧原股份2020年12倍PE水平,结合公司生猪业务、肉鸡养殖业务稳健发展,我们给予公司2020年15-18倍PE,目标价45.15-54.18元,继续给予“买入”评级。
   
风险提示:猪价上涨不达预期,出栏量不及预期,疫情风险。