中报表现超预期,投资收益与肉禽板块贡献主要利润
   
上半年,公司实现营收 304.34亿元(yoy+20.2%),收入增长主要源于公司养殖规模扩大;归母净利润 13.82亿元(+50.8%);扣非后净利润6.3亿元(yoy-28.3%),非经常性损益主要源于投资收益及补贴, 1-2月猪价低迷导致业绩下滑;综合毛利率约 11.4%,同比小幅下降 0.3个百分点。
   
Q2单季度,公司实现营收 164.56亿元,同比增长 35.3%;归母净利润 18.4亿元,环比扭亏。 分红预案:每 10股派现金红利 3元(含税),不转增。
   
估算生猪、肉鸡单位毛利分别约为 105元/头、 3.7元/羽上半年,公司生猪出栏量约 1177.4万头,同比增长 13.7%;实现销售收入约 180.41亿元,同比增长 25.3%,估算头均毛利约 105元/头。肉禽方面,公司上半年销售黄羽鸡约 3.94亿只,同比增长 17.5%;实现销售收入 97.64亿元,同比增长 15%,估算单羽毛利约 3.7元/羽。
   
生猪业务坚定大力发展,肉禽板块推进转型升级
   
公司在做好非洲猪瘟疫情防控的同时, 加快养猪项目建设和投产、复产工作。截至 2季度末,公司生产性生物资产约 32.81亿元,较 Q1环比增长约 0.7%,未来将以全国生猪市场占有率 10%(约 7000万头)为发展第一期战略目标,预计 2019年出栏量约 2200-2300万头。肉禽业务方面,公司开拓禽肉鲜品批发零售新渠道,提升肉鸡、肉鸭屠宰和鲜品销售比例,同时并购江苏京海禽业、战略布局白羽鸡业务。
   
投资建议:维持“买入”评级
   
公司产能扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计公司2019/20年 EPS 分别为 1.71/3.81元,给予公司 2019年约 30倍 PE,对应合理价值 52.15元/股,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全等