我们认为,在对抗非瘟的关键时期,做好防疫工作主要是靠人,而公司激励条款的调整正是立足长远,有助于调动干部员工积极性的重要举措。温氏过去、现在、将来都对社会有着较大贡献,实干者理应得到更多的理解和支持,继续强烈推荐。
   
事件: 近日, 温氏股份发布关于修订首期限制性股票激励计划及相关文件中公司业绩考核指标的公告, 将原 2019年和 2020年商品肉猪销售头数增长率考核指标调整为“公司 2019年度营业总收入比 2017年度营业总收入增长≥10%, 2020年度营业总收入比 2017年度营业总收入增长≥20%” ; 同时,为了增强激励作用,客观对比公司与同行业对标上市公司经营绩效,保留“公司 2019年度和 2020年度净资产收益率分别比同期同行业对标上市公司加权平均净资产收益率高于三个百分点”的考核指标,并优化同行业对标上市公司加权平均净资产收益率计算公式。 需要说明的是,公司是基于 2019年猪价15-16元/公斤, 2020年 16-17元/公斤的假设做出的调整,仅仅是出于稳健性的考虑,不代表出栏量情况。
   
条款变更以奋斗者为本, 利于公司长远健康发展公司此次调整股权激励条款主要是为了调动干部员工的积极性,是留住人才的重要举措。在行业发生巨大变化的情况下,保持对干部员工的持续激励,引导养猪团队在非瘟常态化下一手抓好防控,一手抓好生产管理,有利于公司长远健康发展。 我们认为,温氏的成功没有秘诀,其本质便在于公司有着深厚的体系积累和五万踏实靠谱的一线员工,这是公司用了多年传带帮一带一培养出来的。 而行业真正的核心资产正是人才,这是未来扩大养殖量,继续提高市占率的关键。
   
盈利预测与估值: 受益于产能出清后的猪价上涨以及销区优势,我们预计今明两年温氏肉猪出栏量在 2200-2300万头,假设 2019-2021年销售均价分别为17/23/23元/千克,计算得到 19/20/21年公司归母净利润为 117/259/279亿,对应 EPS为 2.19/4.87/5.25元,给予 2019年 22-25倍 PE,得出目标价为 48.18-54.75元,较现价具有 22-39%的增长空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。
   
风险提示: 生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。